11月经济数据预测：投资和工业增速将继续回落

来源：招商宏观研究，作者：谢亚轩、刘亚欣

1、北方入冬后，中国经济进入淡季，预计11月工业同比增长5.5%，固定资产投资同比增长10.1%，消费同比增长11.0%。近期主要工业品价格和产量继续下滑，螺纹钢价格接连创出历史新低，水泥价格也在不断滑落。不过，近期土地市场出现回暖迹象，这可能有助于放缓房地产投资的下滑速度。总的来看，我们认为进入冬季后，投资和工业增速将继续回落，短期内难见改善。

2、预计CPI同比增长1.3%，PPI同比增长-6.0%。从统计局50个城市主要农副食品平均价格和商务部公布的每周高频数据来看，除鲜菜之外，各分项价格均出现下跌，特别是猪肉消费价格相对于生猪价格出现了更快的下跌，水产品的跌幅扩大，蛋和鲜果的跌幅收窄。预计本月食品价格环比下跌-0.6%，非食品价格环比为0%，CPI环比为-0.2%。商务部公布的工业企业产品价格分项数据均出现下跌，特别是有色金属和黑色金属跌幅较多，与高频数据走势一致。国内经济增长放缓，包括原油在内的国际大宗商品价格持续回落，预计本月PPI环比为-0.6%，同比增速创历史新低。

3、预计新增信贷6000亿元。M2同比增速为13.1%。去年43号文要求地方政府债务甄别结果在15年1月初上报财政部，所以14年四季度贷款投放较多，其中部分是一年期贷款，去年10月有一部分，更多可能分布在11和12月。此外，贷款季节性较少，投资意愿也较为低迷。外汇占款复苏的基础仍然不稳固，跨境资本外流的局面短期内难以逆转，预计M2出现回落。

4、央行再出手维稳国内资金面和利率的稳定。面对国内流动性可能受到的冲击，央行积极探索新常态下构建利率走廊，引导利率走廊的上限下移，以引导市场预期并降低市场波动率，辅助货币政策中介目标的成功转型。

5、预计出口同比增速为-5.5%，进口同比增速为-10.7%，贸易差额为600亿美元。欧美日制造业PMI各有升降，外需未明显改善；年末为经济淡季，加之天气因素，部分生产和建设放缓，11月水泥价格再度转为下滑，金属、工业原料类大宗商品价格在低位继续下行；时至年末，一部分进出口可能会赶在年前报关，不过2015年的外贸目标不能完成已成定局；预计环比进出口规模均略高于上月，受基数因素波动影响，同比增速均略高于上月，高贸易顺差仍将维持。